金價刷新9年高位，“佛系”白銀逆襲，“中國大媽”笑傲江湖？
黃巖進(jìn)一步分析指出，一方面，今年3-6月美聯(lián)儲的資產(chǎn)擴(kuò)債表同比擴(kuò)張了80%，基礎(chǔ)貨幣投放同比增加25%，如果貨幣乘數(shù)能恢復(fù)到年初狀況而GDP年內(nèi)增速為0的話，這就意味著美元計價的所有資產(chǎn)貶值了25%，這是最簡單的貨幣邏輯，在這一年黃金勉強跑贏，白銀跑輸，所以黃金的漲幅并不高。在最近一周美聯(lián)儲和歐央行有進(jìn)一步釋放流動性促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的傾向，這進(jìn)一步推高了黃金的遠(yuǎn)月預(yù)期。
而對于近月，一方面美股的市場泡沫非常嚴(yán)重，今年美聯(lián)儲投放的很多貨幣最終都重新回流入股市，而美國股民可能比國內(nèi)更瘋狂——甚至?xí)⒁呀?jīng)確認(rèn)破產(chǎn)的公司股價幾天內(nèi)炒漲數(shù)倍。隨著泡沫的不斷膨脹，“聰明錢”陸陸續(xù)續(xù)找避險標(biāo)的。另一方面，受新冠肺炎疫情和中美貿(mào)易摩擦等影響，股市和商品的相對回報顯著走低，避險需求或相對收益的對沖需求也加劇了資金流入貴金屬市場，白銀的火熱更是將部分資金引流進(jìn)黃金上，三重共振使得金價得以漲速迅猛。
上海金價格走勢（圖片來源：上海黃金交易所官網(wǎng)截圖）
金價一路飆升，曾經(jīng)搶購黃金的中國大媽內(nèi)心估計已經(jīng)樂開了花。
2013年那一波金價暴跌之時，“中國大媽”出手搶購黃金，商場的各種金飾金條每天都被搶購一空，甚至有人不遠(yuǎn)千里前往香港搶金。“中國大媽”出手，“彪悍”地撼動了國際金價，令出手做空黃金的華爾街“金融大鱷”們錯愕不已。
當(dāng)時，國際金價在1200美元-1300美元之間。
站在今天這個時點來看，大媽們可謂是已經(jīng)笑傲江湖。
攝影:《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者 謝瑋
佛系白銀“逆襲”
這一次，不光是黃金，白銀價格也攀升至7年來的高位。
近一周，倫敦銀在連續(xù)上行破位了2016年高點21.23美元/盎司后，迎來一波回調(diào)至22.76美元/盎司。
其實，從白銀歷史走勢看，白銀價格常常表現(xiàn)低迷，對各類消息反應(yīng)十分“佛系”，但近期為何白銀也漲起來了？
民生證券研究院認(rèn)為，從歷史數(shù)據(jù)來看，“金銀價格比”均值為57，當(dāng)其大幅偏離均值后，會實現(xiàn)均值回歸，“金銀價格比”的修復(fù)均以銀價漲幅超過金價來完成。目前，隨著經(jīng)濟(jì)進(jìn)入修復(fù)階段，白銀實物需求（包括工業(yè)和投資）將逐步回暖，銀價上行窗口有望打開。
“從主流觀點看，白銀的補漲理由有幾個，一是金銀比，黃金超漲帶來的資金面的涌入；二是市場經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期和熱度很高，避險情緒也可能助推銀價階段性上漲；三是技術(shù)面有突破傾向，資金的熱度較高，期貨市場增倉明顯。” 黃巖對《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者表示。
他進(jìn)一步指出，雖然市場很多人都看漲（白銀），但因為多頭被2-3月的行情打怕了，所以都處于觀望狀態(tài)，因此白銀在7月上中旬在市場整體熱度很好的情況下，卻走勢極為平穩(wěn)窄幅震蕩。而當(dāng)資金真正涌入后，這些追漲的錢使市場變得極為擁擠，銀價在幾天時間內(nèi)急漲20%以上，實際上由于漲速過快，直到銀價在22美元/盎司或5300元/千克上方時，換手率才真正打開。
“因此我們認(rèn)為，白銀不是漲的太快了，而是漲的太慢了，把慢牛結(jié)構(gòu)變成了瘋牛結(jié)構(gòu)，即使如此，由于換手率剛剛打開，上方仍然有空間。”他表示。
年內(nèi)金價仍看漲，參與性價比可能有限
金價已經(jīng)沖擊歷史高點了，后市還會繼續(xù)上漲嗎？對此，多數(shù)分析預(yù)測未來仍有較大上升空間。
興業(yè)證券認(rèn)為，未來黃金走勢劍指2000美元。其在一份研報中指出，目前看來，黃金結(jié)束了2月以來極為震蕩的走勢，在重拾升勢。第三季度美國CPI的見底回升是推升金價的重要因素。短期內(nèi)關(guān)注美國6月CPI是否出現(xiàn)見底回升跡象。2020年第二季度拖累黃金走勢的兩大因素——新興市場需求低迷以及對沖基金做多黃金意愿缺乏都正在扭轉(zhuǎn)為積極因素。未來3至6個月內(nèi)黃金有望觸及2011年的高點1921美元/盎司，甚至挑戰(zhàn)歷史新高2000美元/盎司。
“短線時間內(nèi)，在市場資金熱度和避險情緒較為濃厚的情況下，黃金上觸1920美元/盎司是大概率事件，”黃巖表示，“但問題在于隨著價格達(dá)到歷史高點，市場要在突破和回調(diào)中進(jìn)行選擇，后面的波動可能顯著加深。從絕對價格角度和投資邏輯來看，我們認(rèn)為當(dāng)下的黃金價格已經(jīng)被高估，后面的參與性價比可能變得很有限。”
至于長線金價，黃巖認(rèn)為，從銅/金比來預(yù)測金價可能最好。由于黃金和銅的主要伴生關(guān)系，黃金價格將對銅礦成本產(chǎn)生根本性的影響。若黃金價格過高，銅的生產(chǎn)成本被壓到極低，銅價可能非常低，甚至為負(fù)。但與此同時，銅作為大宗商品的“銅博士”，其定價是很多品種的錨，因而這種可能性很低。從歷史經(jīng)驗來看，2001-2011年，黃金從低點到高點漲幅達(dá)7倍，銅也是7倍，兩者間或?qū)⒊尸F(xiàn)正向關(guān)系。按照今年黃金價格1800美元/盎司、銅價6000美元/噸算，黃金的高點更多取決于銅價的高點，所以更多依賴市場對銅的想象力，比如11000美元/噸或者80000元/噸的銅能否被后續(xù)的實體經(jīng)濟(jì)所接受。
“因而我們暫定黃金的價格上限預(yù)期在2500美元/盎司左右。”黃巖表示。