價(jià)格持續(xù)走高，黃金牛市已至？
“現(xiàn)在到上游供應(yīng)商那里采購(gòu)黃金，都是靠搶的。我們到柜臺(tái)上看金條，必須要在幾小時(shí)甚至幾十分鐘內(nèi)下訂單，容不得片刻耽擱......”
一位黃金貿(mào)易商告訴《財(cái)經(jīng)》記者，“一般而言，我們都會(huì)預(yù)留幾噸黃金用于業(yè)務(wù)周轉(zhuǎn)，但由于去年底以來(lái)黃金首飾產(chǎn)銷(xiāo)雙旺，我們的很多庫(kù)存也都所剩無(wú)幾了。”
在抗通脹和防風(fēng)險(xiǎn)中，美聯(lián)儲(chǔ)的加息天平不斷搖擺，這也讓黃金再度成為市場(chǎng)焦點(diǎn)。
國(guó)際市場(chǎng)上，截至4月10日美股收盤(pán)，紐約商品交易所6月交割的COMEX黃金報(bào)收于2003.80美元/盎司。截至《財(cái)經(jīng)》記者發(fā)稿，現(xiàn)貨國(guó)際金價(jià)報(bào)2001.68美元/盎司，已連續(xù)多日站上2000美元關(guān)口。如果拉長(zhǎng)時(shí)間軸來(lái)看，目前現(xiàn)貨國(guó)際金價(jià)已單月上漲近10%，且連續(xù)六周上揚(yáng)。
其中，國(guó)際金價(jià)曾于4月5日盤(pán)中觸及2044.90美元/盎司的關(guān)鍵點(diǎn)位，距離歷史高位僅一步之遙。不僅如此，這也意味著國(guó)際金價(jià)正徘徊在13個(gè)月高點(diǎn)。去年3月，受俄烏沖突影響，彼時(shí)國(guó)際金價(jià)曾一路攀升至2043.30美元/盎司。
國(guó)際市場(chǎng)異動(dòng)，正帶動(dòng)國(guó)內(nèi)黃金市場(chǎng)升溫。上海黃金交易所的數(shù)據(jù)顯示，截至4月10日收盤(pán)，Au99.99合約收于442.33元/克，較一個(gè)月前上漲近6%。《財(cái)經(jīng)》記者近日走訪發(fā)現(xiàn)，目前國(guó)內(nèi)主要商業(yè)銀行的實(shí)物黃金、積存金價(jià)格大多在450元～460元/克范圍內(nèi)。投資者可在柜臺(tái)或者手機(jī)App上直接購(gòu)買(mǎi)。不過(guò)，此前一度熱絡(luò)的紙黃金業(yè)務(wù)已大多暫停。
“最近（投資者）接二連三都是問(wèn)黃金的，大家的關(guān)注度又起來(lái)了。”一位商業(yè)銀行理財(cái)經(jīng)理告訴《財(cái)經(jīng)》記者，“這主要還是因?yàn)樽罱饍r(jià)走高，大家買(mǎi)漲不買(mǎi)跌。”
不僅是散戶投資者，目前央行、主權(quán)基金等全球最大的“金主”也將倉(cāng)位逐步調(diào)向黃金。國(guó)家外匯管理局的數(shù)據(jù)顯示，截至3月末，中國(guó)黃金儲(chǔ)備已經(jīng)升至6650萬(wàn)盎司，中國(guó)已連續(xù)五個(gè)月增持黃金。另?yè)?jù)世界黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，截至2月，全球黃金儲(chǔ)備連續(xù)11個(gè)月凈增加。
光大期貨研究所有色金屬總監(jiān)展大鵬在接受《財(cái)經(jīng)》記者采訪時(shí)表示，央行囤金的目的在于優(yōu)化儲(chǔ)備貨幣結(jié)構(gòu)。當(dāng)前中國(guó)黃金儲(chǔ)備約占其外匯儲(chǔ)備總額的4%左右，相較歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家普遍超50%而言仍然偏低。“投資者囤金有兩個(gè)目的，一是追逐金價(jià)絕對(duì)上漲的收益，二是疫情過(guò)后，消費(fèi)復(fù)蘇帶來(lái)的金飾購(gòu)買(mǎi)修復(fù)。”他說(shuō)。
歐洲礦業(yè)基金Commodity Discovery分析師李岡峰在接受《財(cái)經(jīng)》記者采訪時(shí)表示，近期國(guó)際金價(jià)單日多次漲破2000美元關(guān)口，這是一個(gè)重要的心理點(diǎn)位。上幾次突破這一關(guān)鍵點(diǎn)位還是新冠疫情暴發(fā)、俄烏沖突發(fā)酵之際。
這背后是市場(chǎng)邏輯改變，最新的美國(guó)就業(yè)等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)或加速步入衰退。在美聯(lián)儲(chǔ)加息背景下，這有可能使金融風(fēng)險(xiǎn)再度顯現(xiàn)。“如果從個(gè)人投資的角度來(lái)看，目前中國(guó)開(kāi)始推行刺激經(jīng)濟(jì)政策，另從長(zhǎng)遠(yuǎn)全球政治局勢(shì)發(fā)展情況來(lái)看，黃金還是每個(gè)人的核心保值資產(chǎn)之一。”
一、貿(mào)易商搶金、年輕人囤金
一般而言，投資者可通過(guò)購(gòu)買(mǎi)實(shí)物金條、積存金等方式投資黃金。此外，他們亦可在股票市場(chǎng)上購(gòu)買(mǎi)黃金股，或購(gòu)買(mǎi)黃金ETF。無(wú)論是哪種方式，近期黃金市場(chǎng)都十分熱絡(luò)。
“大家都是口口相傳的，主要來(lái)問(wèn)詢和購(gòu)買(mǎi)的還是年紀(jì)稍長(zhǎng)的投資者，這反映了黃金市場(chǎng)的一貫偏好。”前述理財(cái)經(jīng)理說(shuō)道，“對(duì)于這些投資者來(lái)說(shuō)，他們其實(shí)考慮的因素并沒(méi)有太多，無(wú)非是保值即可，可以跑贏通脹和理財(cái)。對(duì)他們而言，黃金更像一款存款的替代產(chǎn)品。”
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的最新數(shù)據(jù)顯示，2022年3月，居民消費(fèi)價(jià)格（CPI）同比上漲0.7%。前幾個(gè)月，該數(shù)值一直在1%以上，并于去年9月觸及2.8%的高位。此外，《財(cái)經(jīng)》記者走訪發(fā)現(xiàn)，近期商業(yè)銀行的個(gè)人大額存單年利率多在3.5%左右，而不斷走高的美元存款利率也不過(guò)5%左右。
“近期硅谷銀行等風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)，帶動(dòng)股票和基金市場(chǎng)大幅波動(dòng)，黃金的避險(xiǎn)屬性進(jìn)一步被放大，這增強(qiáng)了黃金的吸引力。”前述理財(cái)經(jīng)理進(jìn)一步說(shuō)道，“像一些年長(zhǎng)的投資者，他們僅需要獲得穩(wěn)定收益即可，并不需要波動(dòng)有多大。但這也看你的投資需求，如果你的閑錢(qián)不多，追逐漲幅，那黃金未必是適合的投資標(biāo)的。”
在硅谷銀行爆雷當(dāng)日，美國(guó)四大銀行市值縮水524億美元。截至3月10日，標(biāo)普500指數(shù)區(qū)域銀行ETF當(dāng)周下跌16.1%。在歐美監(jiān)管機(jī)構(gòu)紓困后，市場(chǎng)的擔(dān)憂情緒逐步緩解。當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月30日收盤(pán)，美股已收復(fù)硅谷銀行倒閉以來(lái)跌幅。
在上述時(shí)間里，黃金ETF吸收到了超過(guò)10億美元的巨額資金流入，一改此前流出情況。市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)FactSet的數(shù)據(jù)顯示，截至4月6日的一個(gè)月內(nèi)，資產(chǎn)管理規(guī)模最大的黃金ETF——SDPR Gold Shares吸引到11.39億美元的資金流入，過(guò)去一周則流入1.46億美元。
除投資外，消費(fèi)是影響黃金需求的另一屬性。從這個(gè)角度來(lái)看，“中國(guó)大媽”主導(dǎo)黃金消費(fèi)的格局已悄然生變。“現(xiàn)在很多年輕人都買(mǎi)黃金了，消費(fèi)者中不乏有些男孩子，大家的觀念變了。從品牌方來(lái)看，現(xiàn)在黃金的設(shè)計(jì)、做工也會(huì)考慮到年輕人的口味。”多位北京金飾銷(xiāo)售店員對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示。
上述情況被多個(gè)數(shù)據(jù)所佐證。在以年輕人為主的社交平臺(tái)——小紅書(shū)上，今年3月，黃金相關(guān)話題吸引了超過(guò)25億次瀏覽，黃金首飾也有多達(dá)6億的瀏覽量。大家在討論購(gòu)買(mǎi)金飾，主要是被三類(lèi)原因吸引——好看的外觀、黃金的寓意，以及兼具投資價(jià)值。
中國(guó)黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2023年春節(jié)到元宵節(jié)期間，國(guó)內(nèi)黃金消費(fèi)同比增長(zhǎng)18.2%，基本已經(jīng)恢復(fù)至2019年同期水平。其中，25歲～35歲的人群占消費(fèi)量一半以上，這說(shuō)明黃金消費(fèi)正朝著年輕化方向發(fā)展。
這樣的變化對(duì)黃金市場(chǎng)影響非同一般。印度銀行Kotak Mahindra Bank全球交易銀行和貴金屬業(yè)務(wù)總裁班達(dá)里（Shekhar Bhandari）表示，中國(guó)和印度的實(shí)物黃金需求強(qiáng)勁，這助推黃金市場(chǎng)走強(qiáng)。在他看來(lái)，受節(jié)日和消費(fèi)復(fù)蘇影響，這兩個(gè)國(guó)家對(duì)實(shí)物黃金的需求將會(huì)上升。班達(dá)里表示，這兩個(gè)國(guó)家的黃金進(jìn)口量約占全球黃金進(jìn)口量的50%。
二、黃金牛市已至？
展大鵬認(rèn)為，在消費(fèi)和投資之中，投資屬性是黃金走強(qiáng)的主要推手。這源于黃金的反面——美元走弱。截至《財(cái)經(jīng)》記者發(fā)稿，美元指數(shù)報(bào)102.46，近一個(gè)月已下挫近2.88%。美元走弱背后則在于美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，加息的邏輯有所改變。
通脹和就業(yè)是美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的兩大目標(biāo)。美國(guó)勞工部數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)季調(diào)后，美國(guó)2月職位空缺數(shù)為990萬(wàn)，為兩年來(lái)首次降至1000萬(wàn)下方。緊隨其后公布的非農(nóng)數(shù)據(jù)顯示，3月美國(guó)非農(nóng)就業(yè)人口增幅放緩至23.6萬(wàn)人，低于預(yù)期的23.9萬(wàn)人。上述數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)企業(yè)招聘需求放緩，新增就業(yè)在邊際上降溫，這或使美聯(lián)儲(chǔ)不再激進(jìn)加息。
當(dāng)然，對(duì)于投資者而言，更關(guān)心的是黃金的下一步走勢(shì)。這決定了他們的下一步是要獲利了結(jié)，還是逢低做多。
對(duì)此，展大鵬認(rèn)為，上半年金價(jià)走勢(shì)未必會(huì)一直延續(xù)漲勢(shì)。其原因在于，相對(duì)于經(jīng)濟(jì)和金融風(fēng)險(xiǎn)，通脹依然是美聯(lián)儲(chǔ)最為重要的目標(biāo)。這說(shuō)明只要通脹沒(méi)有降至一定低點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)的降息預(yù)期便不會(huì)快速到來(lái)。“美國(guó)政策利率在達(dá)到峰值后，有望保持較長(zhǎng)時(shí)間水平。對(duì)于無(wú)息資產(chǎn)——黃金來(lái)說(shuō)，其投資吸引力將下降，進(jìn)而帶動(dòng)投資需求減弱。”他說(shuō)。
中金公司也在最新研報(bào)中表達(dá)了類(lèi)似觀點(diǎn)。該機(jī)構(gòu)表示，今年以來(lái)，黃金市場(chǎng)的兩次大幅波動(dòng)都是由“買(mǎi)預(yù)期，賣(mài)事實(shí)”邏輯驅(qū)動(dòng)的。近期金價(jià)的變動(dòng)在于預(yù)期生變，從事實(shí)角度來(lái)看，雖然流動(dòng)性問(wèn)題正成為新變量，但“抗通脹”進(jìn)程或仍是貨幣政策核心任務(wù)。除非銀行業(yè)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期發(fā)酵，否則降息窗口不會(huì)輕易打開(kāi)。
在硅谷銀行事件爆發(fā)后的首次議息會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)雖然釋放加息臨近終點(diǎn)信號(hào)，但保留了利率在高位更久（high for longer）的指引，并上調(diào)短期通脹預(yù)測(cè)。美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布半年度報(bào)告亦稱，堅(jiān)定致力于將通脹降至2%。
不僅如此，作為通脹重要的一大細(xì)分項(xiàng)——近期能源市場(chǎng)再生變。當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月2日，沙特阿拉伯和“歐佩克+”（由沙特主導(dǎo)的石油輸出國(guó)組織）集團(tuán)的其他成員意外宣布，將每天減產(chǎn)超100萬(wàn)桶原油，這將為油價(jià)帶來(lái)支撐。截至目前，布倫特原油報(bào)85.15美元/桶，較1個(gè)月前上漲近4%。
此外，美國(guó)金融體系的風(fēng)險(xiǎn)已相對(duì)可控。美聯(lián)儲(chǔ)4月5日公布的數(shù)據(jù)顯示，其貼現(xiàn)窗口貸款總額環(huán)比減少184.5億美元，已連續(xù)三周收縮。銀行定期融資計(jì)劃（BTFP）余額環(huán)比上漲146.2億美元，較危機(jī)初明顯降低。這意味著，美國(guó)金融體系保持相對(duì)穩(wěn)健，金融風(fēng)險(xiǎn)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息掣肘減少。
在此背景下，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)5月加息不斷變動(dòng)。4月10日，近七成的投資人認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)或在5月加息25個(gè)基點(diǎn)。而在4月初，持此觀點(diǎn)的投資者不到5成。
三、白銀漲勢(shì)更猛
如果說(shuō)黃金市場(chǎng)波動(dòng)是美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的外溢，那么黃金市場(chǎng)的變化亦在向外圍市場(chǎng)傳導(dǎo)。在討論貴金屬時(shí)，黃金和白銀常常齊頭并進(jìn)。3月，白銀大漲15%，成漲幅最大資產(chǎn)。同時(shí)，金銀比也大幅下降，從3月初的90附近大跌至81。截至目前，國(guó)際白銀價(jià)格報(bào)25.00美元/盎司。
展大鵬表示，與黃金相似，白銀也具有金融屬性，這使得白銀也受美聯(lián)儲(chǔ)加息生變及黃金價(jià)格走勢(shì)影響。“中長(zhǎng)期來(lái)看，銀價(jià)走勢(shì)仍取決于金價(jià)。銀價(jià)圍繞著金價(jià)走勢(shì)上下波動(dòng)，當(dāng)金價(jià)處于上升趨勢(shì)，銀價(jià)跟隨上行。”他說(shuō)。
前述理財(cái)經(jīng)理也表示，相對(duì)于黃金，白銀的價(jià)格更低，更適合散戶投資者操盤(pán)。這也使得白金投機(jī)屬性更強(qiáng)，在市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)顯現(xiàn)時(shí)，其波動(dòng)性可能更大。
此外，展大鵬還提醒道，相對(duì)于黃金，白銀還兼具另一屬性——工業(yè)屬性。這意味著，未來(lái)光伏等工業(yè)及全球經(jīng)濟(jì)變化，將成為白銀價(jià)格變動(dòng)的另一推手。如果工業(yè)領(lǐng)域發(fā)展較快，此時(shí)銀價(jià)上漲會(huì)強(qiáng)于黃金，金銀比也會(huì)呈現(xiàn)下降勢(shì)。
數(shù)據(jù)顯示，工業(yè)領(lǐng)域的白銀使用量占需求量的五成以上。其中，光伏等新能源領(lǐng)域是市場(chǎng)主要增量。
美國(guó)白銀研究所的數(shù)據(jù)顯示，2021年光伏行業(yè)的白銀消費(fèi)量達(dá)到1.137億盎司，較2013年5050萬(wàn)盎司的消費(fèi)量大幅增長(zhǎng)。盡管2022年的數(shù)據(jù)尚未公布，但有分析師估計(jì)，去年光伏行業(yè)的白銀消費(fèi)量將達(dá)到1.27億盎司。不僅如此，盛寶銀行還提醒道，潛在的替代金屬無(wú)法與白銀相比，這意味著市場(chǎng)對(duì)白銀需求的確定性較強(qiáng)。
從供給端來(lái)看，美國(guó)白銀研究所的數(shù)據(jù)顯示，2022年礦山生產(chǎn)的白銀供應(yīng)量為8.432億盎司，低于2016年9億盎司的峰值。從庫(kù)存來(lái)看，倫敦金銀市場(chǎng)協(xié)會(huì)（LBMA）白銀庫(kù)存下降至26500噸左右，為2016年以來(lái)新低；紐約商品交易所（COMEX）白銀庫(kù)存降至不足9000噸，低于2019年水平。這說(shuō)明白銀或?qū)⑦M(jìn)入供給短缺模式。
中信期貨最新研報(bào)認(rèn)為，在宏觀因素與供給端瓶頸的多重影響下，2023年白銀價(jià)格上漲有望持續(xù)。
不過(guò)，展大鵬也提醒道，投資者需要注意的是，雖然工業(yè)在白銀市場(chǎng)扮演重要角色，但當(dāng)金銀價(jià)格走勢(shì)出現(xiàn)明顯背離之時(shí)，一方往往會(huì)對(duì)另一方趨勢(shì)產(chǎn)生約束，這一規(guī)律已被多次應(yīng)驗(yàn)。比如，春節(jié)前后金價(jià)上沖并未得到銀價(jià)的響應(yīng)，隨后金價(jià)便出現(xiàn)見(jiàn)頂回落走勢(shì)。