央行進(jìn)行1055億元MLF操作 降準(zhǔn)仍有空間
10月21日，央行發(fā)布新聞稱，對11家金融機(jī)構(gòu)開展中期借貸便利操作(MLF)共1055億元，期限6個(gè)月，利率3.35%。央行相關(guān)負(fù)責(zé)人稱，此舉為保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕，結(jié)合金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性需求，同時(shí)繼續(xù)引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對小微企業(yè)和“三農(nóng)”等國民經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度。
“MLF對沖外匯占款，降準(zhǔn)仍有必要。”民生證券研究院固收負(fù)責(zé)人李奇霖稱，MLF投放，對沖外匯占款，平穩(wěn)資金面意圖明顯。8、9月央行口徑外匯占款下降近萬億元，再加上10月財(cái)政存款上繳，規(guī)模預(yù)估為3000億元左右，目前超儲(chǔ)率大概率低于2%，此時(shí)釋放MLF意在對沖外匯占款下降和財(cái)政存款上繳的影響。
李奇霖分析，基礎(chǔ)貨幣缺口仍大，后續(xù)仍有降準(zhǔn)可能。金融機(jī)構(gòu)外匯占款口徑與央行口徑差距4000億，可能是因?yàn)榇笮刑娲胄匈u出美元買入人民幣，并與央行達(dá)成遠(yuǎn)期協(xié)議對沖所致。盡管該手法在當(dāng)期不減少基礎(chǔ)貨幣，但在后續(xù)會(huì)使基礎(chǔ)貨幣承壓。此外，MLF期限6個(gè)月，且資金成本較高，降準(zhǔn)釋放的是長期流動(dòng)性且資金成本低，能更好的實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)貨幣對沖的作用。預(yù)估后續(xù)有50~100BP的降準(zhǔn)空間。
“目前看，央行平穩(wěn)資金面意圖是明確的，降準(zhǔn)后潛在的資本外流壓力會(huì)以穩(wěn)增長提高人民幣資產(chǎn)賺錢效應(yīng)措施。”李奇霖表示，從債券市場投資策略看，盡管目前信用債收益率大幅下行，但仍具有套息空間，3年期AAA企業(yè)債與7天質(zhì)押回購有120BP，2012年至今均值110BP，既然央行維系資金面寬松意圖明顯，且“穩(wěn)增長+防風(fēng)險(xiǎn)”政策基調(diào)下大規(guī)模爆發(fā)信用風(fēng)險(xiǎn)短期概率較低，因此，信用債仍可博弈。在“穩(wěn)增長+防風(fēng)險(xiǎn)+貨幣寬松”確定的趨勢下，短期更看好曲線變陡和1~3年期短端利率債的配置價(jià)值。